許繼電氣(000400.CH/人民幣17.12,買入)公告,根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展需要,為進一步聚焦核心業(yè)務(wù)、減少管理層級、提升公司盈利能力,公司董事會同意解散深圳市許繼昌達電網(wǎng)控制設(shè)備有限公司、新疆新能許繼自動化有限責(zé)任公司和許昌許繼電子有限公司。上述子公司的后續(xù)清算及注銷工作由其股東會議根據(jù)相關(guān)法定程序予以辦理,上述子公司解散后,其原有業(yè)務(wù)將由公司承接。

    深圳市許繼昌達電網(wǎng)控制設(shè)備有限公司注冊資本1,000萬元,公司出資870萬元,持有其87%的股權(quán);新疆新能許繼自動化有限責(zé)任公司注冊資本1,500萬元,公司持有其的股權(quán);許昌許繼電子有限公司注冊資本3,264萬元(2011年度實現(xiàn)凈利潤為1,100萬元),公司出資1,192.04萬元,持有其43.45%的股權(quán),其它部分為公司員工持股。

    其中許繼昌達電網(wǎng)控制設(shè)備公司和新疆新能許繼自動化有限公司主要負責(zé)區(qū)域銷售相關(guān)業(yè)務(wù),注銷該兩家子公司后,相關(guān)銷售的人員和力量向集團或公司一體化營銷平臺集中或者根據(jù)業(yè)務(wù)能力轉(zhuǎn)崗,有利于集中營銷力量,提升營銷效率,降低銷售成本;許昌許繼電子有限公司負責(zé)公司二次設(shè)備的SMT電子加工業(yè)務(wù),注銷后公司有可能成立電子加工分公司承接其相關(guān)加工業(yè)務(wù),減少關(guān)聯(lián)交易,降低交易成本。

    我們認(rèn)為本次解散三家子公司,是公司進一步順應(yīng)國網(wǎng)集約化發(fā)展戰(zhàn)略的表現(xiàn),未來公司仍將可能進一步加快清理少數(shù)股東權(quán)益,簡化管理架構(gòu),提高銷售、生產(chǎn)的集中度。

    總體來看,我們認(rèn)為公司的銷售、生產(chǎn)和研發(fā)架構(gòu)更加清晰,責(zé)任更加分明,力量更加集中,更好的發(fā)揮公司作為電氣系統(tǒng)總包商的優(yōu)勢。

    具體針對公司業(yè)績方面,我們認(rèn)為未來公司運營效率會逐步提升,銷售和管理費用率有望逐步下降,少數(shù)股東損益也將逐步減少。

    維持公司買入評級和目標(biāo)價23.40元。我們預(yù)計許繼電氣2012-2014年的每股收益分別為0.61、0.85元和1.20元。

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